勿全職炒股

對冲基金經理：港人太投機 錢志健籲勿全職炒股

港股過去半年節節上升，愈來愈多香港人索性專職「揸鑊鏟」，每天在家炒上炒落求「搵兩餐」。曾經擔任大型對冲基金Man Investments區域主管的錢志健，認為這種沉迷炒股的生活模式既不正常又不健康。他又指本港散戶的弊病，是過分投機，偏愛「玩槓桿」賭單邊，忽略了在槓桿效應下，微小的虧損隨時會倍大至「Total Loss（全軍覆沒）」。

曾經在美國 及加拿生活過的錢志健，2000年回港之後，發現香港市場的投機風氣特別厲害。「我未見過有一個地方的報紙，有那麼多個專欄專寫期指及窩輪的分析」。

堅持少沾手槓桿為妙

「曾經有個電視台邀請我每朝早去講3分鐘，看著股價陰陽燭走勢圖，及移動平均線，便去估今日股市會怎樣。我立即拒絕了，看幾個圖就估股市點走，風險實在太高了。」

管理對冲基金多年，錢志健偏不好「槓桿」這一套，儘管身邊時有Prime
Broker（大型經紀）用盡方法和好處，游說基金多用點槓桿，但他也不為所動。「Prime Broker經常叫我做5倍槓桿，你試想想，去年金融海嘯期間，RBS（皇家蘇格蘭 銀行）一天股價可以跌10％，做5倍槓桿，我一天便輸掉了一半。」

連擅於操盤的專業人士也承擔不了的高槓桿風險，本港散戶卻樂此不疲，經常炒賣期指及窩輪等高槓桿工具。

「一個2％的loss（虧損），（在槓桿效應下）很容易放大至50次2％loss，那就等於Total Loss」他說。「其實Black Scholes Model（解釋期權價格原理的方程式）已經清楚地告訴你，（期權或窩輪的）時間值是會幾何級數地下跌，所以從數學或統計學上去講，你都是不會贏的。」

他認為純粹炒股，輸極有限，但炒賣期指或窩輪，卻隨時傷亡慘重。「由今年3月至今，炒股未必好傷，嚴重損手的，都是那些炒單邊期指或窩輪的人，因為只有槓桿投資，才會短時間輸掉所有。」

從數據可見，本港窩輪及牛熊證的成交金額，佔港股總成交金額比例，近年不斷上升，由2004年佔13％，升至2008年的逾24％（圖1），可見散戶利用槓桿產品投機的風氣日盛。而港股的波幅自2007年下半年以來不斷上升（圖2），至去年底海嘯時達到高峰，雖然近月持續回落，但仍未返回07年以前的低水平。港股波幅加大，若散戶利用槓桿炒賣，炒錯邊時很快便會輸清光。

「好的投資都是沉悶的」

錢志健也試過差點輸清光的經驗。在1989年，當錢在加拿大 還是初出茅廬時，有朋友建議他投資大豆及橙汁商品期貨，結果不足4星期，那位朋友把他戶口的5000美元 「傍身錢」，近乎輸清光，令他體會貪圖高槓桿的教訓。

「高爆炸力的工具，會令人瘋狂，也會令人死亡！」所以，錢志健十分認同索羅斯說過的一句話，「good investing is boring（好的投資都是沉悶的）。」即最簡單最穩陣的投資方式已足夠，例如單純的長倉或短倉及跟隨市况（Trend Following）等，不用太多驚天動地的招數。

錢志健對期指窩輪敬而遠之，身邊卻有不少人想靠此維生。「有個朋友在家全職炒股，他是炒窩輪的，情緒起伏很大，心情好時會約我吃飯，因他賺了錢，兩個人吃頓飯2000多元；但有時他又會突然不見人，因為輸了錢，可能一日就蝕掉40％。」

與其全職炒股 不如踏實工作

情緒和財富如此大起大落，錢志健認為是不正常，偏偏除了他的朋友，本港有不少散戶，甚至年青人，都過著這種「全職炒賣」的生活。

錢志健認為，與其浪費時間終日埋首炒股，倒不如做一份收入不多的工作，賺取工作經驗，因為「不勞而得之財，必然消耗」。

明報 錢志健
2009 11 02